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TCG彩票(中国)科技有限公司国海证券-农林牧渔行业宠物系列研究之一:宠物食品国产替代逻辑-230104

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  我国宠物行业产业链日益完善,人口结构和家庭结构的改变带动人们对宠物陪伴需求增多。【慧博投研资讯】

  在人口老龄化、结婚年龄不断推迟、独居人口比例逐渐提升的社会背景下,人们对于宠物的陪伴需求不断增加,对标欧美等宠物行业发展较为成熟的国家,我国一、二线%的渗透率,还有较大的提升空间。(慧博投研资讯)我国宠物主具有高收入、高学历等特征,宠物主呈现年轻化趋势,宠物消费升级的特征显著,宠物行业需求不断增长。◆宠物食品是宠物产业链中重要的一环,具有刚需、高购买率、高复购等特性,是目前宠物行业最大的细分市场,前景广阔。2021年中国宠物食品行业市场规模达1282.35亿元,较2019年同比增长13.53%。宠物食品包括主粮(干粮和湿粮),零食(罐头、冻干、肉条等),营养品(维矿类、蛋白质、益生菌、其它营养素等)三大细分品类,其中宠物主粮是宠物食品最重要的细分赛道。

  ①宠物主粮主要包括宠物干粮和宠物湿粮。干粮是宠物食品最大的消费品类,渗透率最高,消费升级趋势明显;宠物湿粮市场增速快于干粮,在猫主粮市场渗透率更高。主粮市场是宠物消费市场中最重要的细分赛道,外资品牌进入早,品牌认可度更高,也是国产品牌未来重要的发力点。

  ②2018-2020年我国宠物零食市场CAGR为37%,2021年宠物零食的消费渗透率高达到81.8%,宠物零食逐渐成为不可替代的宠物消费之一。相对主粮市场,零食市场更为集中,国产品牌优势显著,乖宝宠物市占率占比达12.5%,中宠股份市占率占比为11%,玛氏市占率达4%。相较于主粮,宠物零食是一种“非标品”,需要的人力成本更高,总体毛利率水平更低,很多国产宠物品牌是生产零食起家,在细分赛道具有显著优势。

  ③宠物营养品渗透率增长速度较快,聚焦营养品研发有助于打造“健康安全”的品牌形象。随着科学养宠观念的盛行,宠物主日益关注宠物的健康状况。国产宠物品牌进军营养品,有利于树立安全科学的品牌形象,提高宠物食品品牌的专业度,也便于传播品牌理念,逐渐提升消费者对品牌的信心。

  ①国内法律法规不断完善,严厉打击毒粮,龙头企业代工起家,供应链完整可保障产品质量。国内龙头企业通过多年积累,先发优势突出,食品安全通过国际国内权威认证审核;研发中心实力雄厚,且有科学研究院做背书;生产基地智能高端,拥有全球先进的现代化生产线;食材供应体系遍布全球等方面。

  ②从泛营销到精准营销打造品牌影响力。国产宠物品牌通过直播、联名、冠名、跨界、促销等多种方式触达消费者进行品牌推广,随着品牌建设持续推进,国产品牌瞄准年轻消费群体,从泛营销到精准营销,通过社区生态教育消费者,建立品牌矩阵,逐步向高端转型。

  ③线上线下渠道并举。从消费渠道看,消费者更偏好线上电商渠道,电商平台成为最重要的销售渠道;线下渠道构建消费场景,可进行品牌体验创新,其中以宠物医院为核心的产业链有望形成协同效应。

  ◆宠物行业竞争格局不断改善,宠物国产替代逻辑正当时。宠物头部企业纷纷上市,在资本助力下,头部企业和腰部企业差距拉大,近几年头部企业品牌建设发力,营销费用逐年攀升,通过创意营销的方式获得新一代消费者的青睐,主要企业国内自主品牌销量增长迅速,行业格局迎来改善。

  ◆行业评级:我们认为国内宠物行业仍处于快速发展的基本面未变,国产替代仍为当期逻辑投资主线。随着资本集体涌入宠物赛道,我国头部几家宠物行业企业的上市计划在稳步进行中,头部企业与腰部国产品牌的发展差距或进一步拉大,存量品牌群雄逐鹿,行业格局迎来改善。未来随着中国宠物行业不断发展,市场集中度不断提高,我们判断宠物行业必将走出具有影响力的国产大品牌,维持宠物行业“推荐”评级。

  ◆风险提示:疫情对需求构成冲击;国际政治经济环境变化风险;原料成本上升的风险;公司业绩不达预期的风险;海外经营风险;市场竞争加剧的风险;中国与国际市场并不具有完全可比性,相关数据仅供参考。

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